مصيدة الديون

مصايد الديون أو مصايد الإفلاس (default traps)، في الاقتراض السيادي، يشير هذا المصطلح إلى فكرة مفادها أنه بمجرد وقوع بلد ما في حالة تخلف عن السداد، يزداد احتمال تخلفه عن السداد مجدداً في المستقبل، مقارنة ببلد آخر يتمتع بقدرة إنتاجية مستقبلية مماثلة. وترتبط فكرة فخاخ الديون المعلومات غير المتماثلة بين المدين والدائن حول توقعات الناتج المحلي الإجمالي للمدين في المستقبل، وصدمات الناتج السلبية التي تزيد من احتمال تخلف المدين عن السداد في المستقبل، بالإضافة إلى عوامل أخرى محتملة مثل الصدمات السياسية.[1]

ظاهرتان في الدين السيادي

الدوائر المفرغة من الاقتراض والتخلف عن السداد

في تاريخ الاقتراض السيادي، حدث الاقتراض والتخلف عن السداد بشكل دوري. في ع. 1820، أعقب موجة القروض لمعظم الدول المستقلة حديثاً في أمريكا اللاتينية تخلفاً واسع النطاق عن السداد. لاحقاً، شهدت جميع موجات الإقراض للحكومات الأجنبية في ع. 1870، وفي أواخر العشرينيات، وفي الثلاثينيات، وفي الثمانينيات، وفي السنوات الأخيرة حدوث بعض حالات انهيار السداد على الأقل. على سبيل المثال، تخلفت الأرجنتين عن سداد ديونها أو أعادت هيكلتها 4 مرات خلال الفترة 1824-1999، والبرازيل 7 مرات، ومصر مرتين، والفلپين مرة واحدة، وتشيلي 3 مرات، وكولومبيا 7 مرات، والمكسيك 8 مرات، وتركيا 6 مرات، وڤنزويلا فعلت ذلك 9 مرات خلال نفس الفترة. كان متوسط ​​التخلف عن السداد أو تردد إعادة الهيكلة بين البلدان التسعة المذكورة أعلاه 5.2 مرة. وفقاً لتصنيفات المستثمرين المؤسسيين في سبتمبر 2002 استناداً إلى تاريخ التخلف عن السداد في البلدان المذكورة أعلاه، فإن متوسط ​​احتمال السداد في هذه البلدان هو 41.6 وهو أقل من بلدان أخرى في الأسواق الناشئة بدون تاريخ من التخلف عن السداد خلال نفس الفترة.[2] على سبيل المثال، من عام 1824 حتى 1999، لم يكن لدى الهند وكوريا وماليزيا وسنغافورة وتايلند تاريخ تخلف عن السداد، وكان احتمال تخلفها عن السداد أعلى من 45، ومتوسط ​​احتمالاتها 61.7. من الواضح أن بلدان أمريكا اللاتينية المذكورة أعلاه تقترض بصفة دورية، لكنها تتخلف عن السداد عدة مرات، وبالتالي كانت عرضة للوقوع في فخ التخلف المتكرر عن السداد أو فخ الديون. [1][2] [3].

وفي الأدبيات، وجد ليندرت ومورتون أن البلدان التي تخلفت عن سداد ديونها خلال الفترة 1820-1929 كانت أكثر عرضة للتخلف عن السداد بنسبة 69% في الثلاثينيات، وأن البلدان التي تكبدت متأخرات ومواعيد سداد تفضيلية خلال الفترة 1940-1979 كانت أكثر عرضة للتخلف عن السداد بنسبة 70% في الثمانينيات.[3] يشير روگوف وراينهارت وسافاستانو إلى أن التخلف المتسلسل عن السداد لا يرتبط إلا بشكل فضفاض بمستويات مديونية البلدان وغيرها من الأساسيات. وهي إنها تظهر أن المتخلفين المتسلسلين عن السداد لديهم تصنيفات ائتمانية أقل ويواجهون فروق أسعار أعلى (يُعرف الفارق على أنه سعر الفائدة على ديون المدين مطروحاً منه سعر الفائدة الخالي من المخاطر) عند مستويات مديونية منخفضة نسبياً.

التخلف عن السداد نادراً ما يستخدم الاستبعاد الدائم، بل إعادة تسعير مخاطر البلد (سعر فائدة أعلى)

بخلاف الديون المحلية، لا توجد آلية صريحة في الإقراض الدولي تمنع الحكومة من التنصل من ديونها الخارجية. ومع ذلك، قد تتخذ سوق رأس المال الدولية عدداً من الإجراءات الانتقامية لمعاقبة المدينين المتخلفين عن السداد. استبعاد دائم من سوق رأس المال الدولية (إيتون وگرسوڤيتز)[4] أو قواعد إعادة الدخول العشوائية التي لا تعتمد على السعر (أگويار وگوپيناث)[5] (أرلانو)[6] في الأدبيات المبكرة، تُعتبر هذه الطرق حاسمة لمعاقبة وتقييد قرار الدائنين بالتخلف عن السداد. لكن تطبيق هاتين الطريقتين صعبٌ للغاية في الواقع. الافتراض الأكثر اتساقاً مع الواقع، والذي سيساعد على فهم فخاخ التخلف عن السداد، هو أن التخلف عن السداد غالباً ما يُعاقَب بتدهور شروط الاقتراض مرة أخرى. في عملية إعادة التفاوض بعد التخلف عن السداد، تدفع الدولة المتخلفة عن السداد سعر عائد أعلى (مقارنة بسعر عائد خالي من المخاطر) على الدين (مثل سند جديد) يُصدر لاحقاً مقارن بالبلدان غير المتخلفة عن السداد.

آلية مصايد الديون

يمكن تفسير الظاهرتين المذكورتين أعلاه من خلال تضمين سمتين هيكليتين: التقلب المشروط العالي في الناتج، وهي حقيقة موثقة جيداً في دراسة كوز وزملائه،[7] وكذلك أريلانو وكاتو وكاپور، فإن التقلبات الأعلى في الناتج تميل إلى رفع أسعار الفائدة؛[6][8] واستمرارية عالية في صدمات الناتج التي ناقشها أگويار وگوپيناث والتي تشير إلى أن استمرارية أكبر في الناتج تميل إلى رفع المخاطر السيادية للتخلف عن السداد.[5] يتضح من هذه الدراسات أن البلدان التي تعاني من صدمات ناتج أكثر تقلباً واستمرارية تكون أكثر عرضة لمواجهة فروق أسعار أعلى (انخفاض معدل إصدار الديون)، وبالتالي أكثر عرضة للوقوع في مصيدة الديون. فبدون استمرار صدمة الناتج، لن تتوفر معلومات عن الناتج المستقبلي المتوقع واحتمالية التخلف عن السداد، وبالتالي عن تغير نسبة الدين المستقبلي إلى الناتج المتوقع. من جهة، يزيد التقلب من الحاجة إلى الاقتراض الدولي للمساعدة في ترشيد الاستهلاك المحلي، ومن جهة أخرى، يُسبب انخفاضاً كافياً في تحقيق الناتج، مما يُؤدي إلى تخلف المقترضين عن السداد.

وبعيداً عن الميزتين المذكورتين أعلاه، فإن المعلومات غير المتماثلة بين الدائنين والمدينين بشأن طبيعة صدمات الناتج التي يتعرض لها المدينين تشكل أيضاً مفتاحاً لمصيدة الديون. من حيث افتراض المعلومات غير المتماثلة، يكون المدينين أكثر اطلاعاً من الدائنين بشأن استمرار صدمات الناتج لديهم. إذا تخلف المدينين عن السداد في الفترة الأولى، فعند ملاحظة هذا التخلف، سيستنتج الدائنون حول احتمالية تحقيق حجم صدمات الفترة الأولى للمدينين بشكل غير مباشر وسيحدثون توقعاتهم لتكون متشائمة بشأن الناتج المستقبلي للمدينين وآفاق سدادهم للقروض المستقبلية. على الرغم من أن المدينين يمكنهم الحصول على قروض جديدة مرة أخرى، إلا أنهم بحاجة إلى دفع أسعار فائدة أعلى من الحالة التي لم يتخلفوا فيها عن السداد في الماضي. تُعرف الفجوة بين أسعار الفائدة للقروض الجديدة مع أو بدون التخلف السابق على أنها علاوة التخلف عن السداد، والتي يمكن اعتبارها أيضاً الفرق بين أسعار إصدار الديون الجديدة مع أو بدون التخلف السابق. لذلك، إذا تخلف المدينون عن السداد، فسيواجهون علاوة تخلف عن السداد إيجابية، أي أسعار فائدة أعلى وسعر إصدار ديون جديدة أقل. إذا كان متطلب الاستثمار غير مرن نسبياً، أي أن مبلغ متطلب الاستثمار لا يتأثر نسبياً بسعر إصدار الدين، فيضطر المدينون إلى اقتراض الديون لتعويض انخفاض أسعار الإصدار للحصول على المبلغ المطلوب من الاستثمار. ونتيجةً لذلك، ترتفع نسبة الدين إلى الناتج المتوقع، مما يزيد من احتمالية التخلف عن السداد مستقبلاً.

نسبة الدين إلى ن.م.إ. واحتمالية التخلف عن السداد

السلسلة الهامة الأخيرة في آلية مصيدة الديون هي أن زيادة نسبة الدين إلى الناتج ستؤدي إلى زيادة احتمال التخلف عن السداد مستقبلاً. هل هذه العلاقة الإيجابية بين نسبة الدين إلى الناتج واحتمالية التخلف عن السداد صحيحة؟ دعم روگوف وراينهارت وسافاستانو هذه العلاقة بتتبع تاريخ التخلف عن السداد حتى ع. 1820.[2] في استنتاجهم، جادلوا بأن عتبة الدين الدولي الآمن إلى الناتج المحلي الإجمالي منخفضة، وقد تصل إلى 15% في بعض الحالات، وأن العتبة الخاصة بكل دولة تعتمد على سجلها في التخلف عن السداد. ويتزايد احتمال التخلف عن السداد لمستوى معين من الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي مع عدد حالات التخلف السابقة. علاوة على ذلك، إذا سبق لبلد ما أن تخلف عن السداد، فإن انخفاض نسبة الدين إلى الناتج قد يكفي لجعله يتخلف عن السداد مرة أخرى، مقارنة ببلد آخر بنفس مستوى الدين لكن ليس له تاريخ في التخلف عن السداد. وكلما ارتفعت نسبة الدين إلى الناتج، زاد خطر التخلف عن السداد. من السبعينيات حتى عام 2002، كان متوسط ​​تصنيفات المستثمرين المؤسسيين (تقريباً كاحتمالية سداد) في البلدان التسعة المتخلفة عن السداد في أمريكا اللاتينية مثل الأرجنتين والبرازيل وشيلي وكولومبيا ومصر والمكسيك والفلپين وتركيا وڤنزويلا 39.4 ومتوسط ​​نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 44.1، في حين كان متوسط ​​احتمالات السداد في البلدان التي لم تتخلف عن السداد مثل الهند وكوريا وماليزيا وسنغافورة وتايلند 61.8 ومتوسط ​​نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 27.

وقد أظهر دي پاولي وهوگارث وساپورتا العلاقة بين نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي، وفروق أسعار السندات، والتصنيفات الائتمانية في الشكل 1.[9] في اللوحة اليسرى من الشكل 1، بالنظر إلى نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي، فإن معظم المتعثرين السابقين لديهم فروق سندات أعلى (سعر إصدار سندات جديدة مرتفع) مقارنةً بغير المتعثرين، مع أن تشيلي ومصر استثناءان. في اللوحة اليمنى من الشكل 1، نرى أن معظم المتعثرين السابقين لديهم نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي أعلى، لكن احتمالية سداد أقل (احتمالية تعثر أعلى) مقارنةً بغير المتعثرين.

التوسع في مصيدة الديون

الصدمة السيادية واحتمالية التخلف عن السداد

إلى جانب الظروف الاقتصادية، تلعب العوامل السياسية دوراً هاماً في تحديد حالات التخلف عن السداد. أفاد تومز ورايت أنه على الرغم من أن معظم حالات التخلف عن السداد تحدث في فترات انخفاض الإنتاج، إلا أن الارتباط بين قرارات التخلف عن السداد والظروف الاقتصادية أضعف مما توحي به النماذج الكمية الحالية للإفلاس السيادي (دون دوران سياسي).[10] من المحتمل أن تُحفّز الصدمات السياسية، بالإضافة إلى صدمات الناتج، قرارات التخلف عن السداد. يشير التغيير السياسي إلى أن استبدال حكومة صبورة (مُرحّبة بالمستثمرين) بحكومة غير صبورة (أقلّ تسامحاً مع المستثمرين) من المرجح أن يؤدي إلى تخلف سياسي عن سداد الديون السيادية. ويزداد خطر التخلف عن السداد بعد التغيير الحكومي.

لنأخذ الأرجنتين كمثال لنرى العلاقة بين التغيير السياسي وحالات التخلف عن السداد. بعد استقالة الرئيس فرناندو دلا روا في 20 ديسمبر 2001، عيّن الكونگرس أدولفو رودريگيز ساعة رئيسًا مؤقتاً في 23 ديسمبر 2001، وفي اليوم التالي، أعلن رودريگيز ساعة تعليق جميع مدفوعات أدوات الدين (وهو ما يشبه التخلف عن السداد)، والذي ارتبط بانخفاض أسعار السندات السيادية (فروقات ما بعد التخلف عن السداد أقل من فروق ما قبل التخلف عن السداد). إذا قارنا متوسط ​​قيمة مؤشر المخاطر السياسية في السنوات الثماني التي سبقت تاريخ التخلف عن السداد بمتوسط ​​القيمة بين تاريخ التخلف عن السداد ويونيو 2006، فإن متوسط ​​قيمة المؤشر قبل التخلف عن السداد هو 74.4، وقيمته بعد التخلف عن السداد هي 64.3. وتشير القيمة الأعلى للمؤشر إلى انخفاض المخاطر السياسية. تظهر هذه الأرقام أن هذا الدوران الحكومي في الأرجنتين كان مرتبطاً بارتفاع مخاطر التخلف عن سداد الديون لدى الحكومات بعد التخلف عن السداد مقارنة بمخاطر التخلف عن سداد الديون لدى الحكومات قبل التخلف عن السداد في أزمة الديون اللاحقة.[11]

ذاكرة الدائن المحدودة والحدود العليا لتاريخ الائتمان

في حال كانت ذاكرة الدائنين محدودة بشأن تاريخ تخلف المدين عن السداد، فسيتم تحديث تاريخ الائتمان عند نقطة معينة (الحدود العليا لتاريخ الائتمان)، وسيكون احتمال التخلف عن السداد أقل مما هو عليه في حالة الدائنين ذوي الذاكرة الكاملة. باختصار، مع ازدياد تاريخ الائتمان، يزداد احتمال التخلف عن السداد بشكل طفيف، نظراً لنسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. قد يحدث في مرحلة ما أن يتم تحديث تاريخ الائتمان بسرعة كبيرة، مما يؤدي إلى انخفاض احتمال التخلف عن السداد. ويرجع ذلك إلى قصر فترات سداد الدولة لقسط التخلف عن السداد، وبالتالي فإن تأثير قسط التخلف عن السداد على احتمال التخلف عن السداد ضئيل للغاية.[12]

تجنب مصيدة الديون

ما هي السياسات التي ينبغي للبلدان اعتمادها لتجنب مشكلة مصيدة الديون؟ تعد مصيدة الديون مشكلة مزمنة طويلة الأمد يجب معالجتها. يتعين على صانعي السياسات في الأسواق الناشئة استيعاب عتبة الدين "الآمنة" الخاصة بكل بلد، والتي تعتمد بشكل كبير على تاريخ التخلف عن السداد ومعدلات التضخم في البلد. كما يتعين عليهم حساب التكاليف الحقيقية طويلة الأجل للتخلف عن السداد. كما يتعين عليهم إدراك أن التخلف عن السداد غالباً ما يفاقم مشاكل الهياكل المالية الضعيفة والأنظمة المالية الضعيفة، مما يجعل هذه الدول أكثر عرضة للتخلف عن السداد في المستقبل. كما يجب مراعاة عوامل أخرى من منظور اقتصادي وسياسي ومؤسسي لتحديد عتبة الدين الآمنة.

الصين ومصايد الديون

في ظل اتهامات أمريكية للصين بدورها الفاعل في مصايد الديون في البلدان النامية، قالت سامنثا پاور رئيسة الوكالة الأمريكية للتنمية الدولية أثناء إدلائها بشهادتها أمام لجنة الشؤون الخارجية بمجلس النواب في أبريل 2024: "إن حملة الإقراض العالمية التي تقوم بها الصين جعلتها أكبر جهة تحصيل ديون في العالم"، وأضافت: "في مقابل كل دولار من المساعدات التي تقدمها الصين للبلدان ذات الدخل المنخفض والمتوسط، فإنها تقدم 9 دولارات من الديون". وقالت پاور إن العكس هو الصحيح بالنسبة للولايات المتحدة: ففي مقابل كل دولار من الديون التي نقدمها، فإننا نقدم 9 دولارات على الأقل من المساعدات.

ورفضت الوكالة الصينية للتنمية والتعاون الدولي هذه الاتهامات ووصفتها بأنها لا أساس لها من الصحة. وقال لين مينگ المتحدث باسم الوكالة الصينية: "لم يقع أي بلد في صعوبات ديون بسبب التعاون مع الصين. هذا غير صحيح".

أعلن بلدان على الأقل، هما زامبيا وسريلانكا، إفلاسهما وتخلفهما عن سداد ديونهما للصين، ويعود ذلك أساساً إلى عجزهما عن سداد فوائد مرتفعة على ديونهما للصين. وتدين حوالي اثني عشرة بلد نامي الآن بأكثر من 10% من ناتجها المحلي الإجمالي لدائني الصين. في اثني عشرة بلد هي الأكثر مديونية للصين، فإن سداد الديون "يستهلك كمية متزايدة من عائدات الضرائب اللازمة لإبقاء المدارس مفتوحة وتوفير الكهرباء ودفع ثمن الغذاء والوقود".

أصبحت الصين أكبر مقرض ثنائي في العالم عام 2017. وعلى عكس الاقتصادات الأخرى، فإن القروض الخارجية للصين لا تأتي من القطاع الخاص، بل من الحكومة الصينية وبنوكها المملوكة للدولة والشركات المملوكة للدولة. تقدم الصين شروطاً مشابهة ظاهرياً لمعظم القروض التجارية، لكنها تفرض آجال استحقاق أقصر وأسعار فائدة أعلى. على سبيل المثال، يقدم البنك الدولي وصندوق النقد الدولي قروضاً للبلدان النامية عادة بأسعار فائدة تتراوح بين 0% و1.5%. بينما تتراوح أسعار فائدة القروض الصينية عادة بين 2% و3%. لعب مشروع البنية التحتية العالمي الضخم الذي أطلقته الصين، مبادرة الحزام والطريق، دوراً محورياً في مصايد الديون. فبعد ثماني سنوات من إطلاقها عام 2013، ضاعفت الصين الحد الأقصى لسعر فائدة الغرامات على التأخر في السداد ثلاث مرات تقريباً، حيث رفعته من معدل أولي بلغ 3% في الفترة 2014-2017 إلى 8.7% في الفترة 2018.2021، بحسب معهد أبحاث بيانات المعونة في كلية وليام وماري في ڤرجينيا.

اقترضت زامبيا من البنوك الصينية الحكومية على مدار العشرين عاماً الماضية لتجديد سدودها وشبكات مترو الأنفاق وطرقها. ساهمت هذه الأموال في تعزيز اقتصاد البلاد، لكنها أدت أيضاً إلى زيادة مدفوعات الفوائد الأجنبية. وكانت احتياطيات النقد الأجنبي لدى الحكومة تتناقص، واضطرت إلى خفض الإنفاق على الرعاية الصحية والخدمات الاجتماعية والدعم. في نهاية عام 2020، أعلنت زامبيا إفلاسها. بعد هذا الإعلان، ارتفع معدل التضخم في البلاد بنسبة 50%، وبلغ معدل البطالة أعلى مستوى له في 17 عاماً، وخسرت العملة الوطنية، الكواشا، 30% من قيمتها في سبعة أشهر. وفقاً لبيانات صندوق النقد الدولي، بلغت ديون زامبيا الخارجية بنهاية عام 2023 ما يقارب 16.8 بليون دولار، منها 6 بليون دولار مستحقة للصين. ويُظهر تحليل هذه الديون أن زامبيا مدينة بمبلغ 4.1 بليون دولار لبنك التصدير والاستيراد الصيني، و1.8 بليون دولار لجهات إقراض صينية أخرى.

وصرح وزير مالية جنوب أفريقيا سيتومبيكو موسوكوتوانى لصحيفة وال ستريت جورنال إن البلاد مستعدة للمضي قدماً من "نموذج التنمية الاقتصادية الفاشل الذي يعتمد على اقتراض بلايين الدولارات من الديون من دائنين مثل الصين". وأضاف موسوكوتوانى: "إن مستوى الديون التي حصلت عليها زامبيا من الصين كان مرتفعاً للغاية". أصبحت سريلانكا أول بلدان منطقة آسيا-الهادي تدخل في حالة التخلف عن سداد ديونها السيادية في القرن 21. في 5 يوليو 2022، أعلنت كولومبو إفلاسها لعجزها عن سداد الديون المستحقة والفوائد. ومنذ ذلك الحين، استمر انقطاع التيار الكهربائي في البلاد، وارتفعت أسعار المواد الغذائية بشكل حاد، وسقط أكثر من نصف سكان البلاد في براثن الفقر. الصين هي أكبر دائن ثنائي لسريلانكا، حيث تمثل 43% من إجمالي ديون كولومبو اعتباراً من سبتمبر 2023. والمقرضان الثاني والثالث هما اليابان (22%) والهند (15%) على التوالي.

قامت الصين بالعديد من الاستثمارات الضخمة في سريلانكا، بما في ذلك الطرق السريعة والمطارات الدولية والموانئ البحرية. من بينها، يُنظر إلى ميناء هامبانتوتا الدولي ومطار ماتالا راجاپاكسا الدولي، الممولان من بنك التصدير والاستيراد الصيني، على أنهما مشروعان ضخمان، يصعب صيانتهما، وغير مربحين، ويستحيل بيعهما. ميناء هامبانتوتا هو ميناء مياه عميقة، وقد بُني في البداية كجزء من طريق الحرير البحري للقرن الحادي والعشرين بتمويل من الصين.[13] ونظراً لعجز سريلانكا عن سداد القرض، توصلت إلى اتفاق مع الصين عام 2017 لاستئجار الميناء لمدة 99 عاماً. ويخشى العديد من المحللين من أن يصبح هذا الميناء منشأة بحرية صينية. ووصفت وكالة أنباء شينخوا الصينية هذا الحدث بأنه "إنجاز آخر على طريق مبادرة الحزام والطريق". تم الانتهاء من بناء مطار ماتالا راجاپاكسا عام 2012 بتمويل صيني في معظمه: 190 مليون دولار من إجمالي 209 مليون دولار. وهو مشروع بناء رائع، يضم مبنى محطة بمساحة 12.000 متر مربع، و12 مكتب تسجيل وصول، وبوابتين، ومدرج طويل بما يكفي لاستقبال أكبر الطائرات التجارية، وسعة لمليون مسافر سنوياً. تكمن المشكلة في أن المطار لم يجذب شركات الطيران. وبحلول عام 2018، علّقت جميع شركات الطيران عملياتها من المطار، الذي يُعدّ رسمياً أكثر مطارات العالم الدولية فراغاً. ورغم هذه المحاولات الفاشلة، وافقت سريلانكا على قيام صينوپك، وهي شركة مملوكة للدولة الصينية، ببناء مصفاة بقيمة 4.5 بليون دولار في ميناء هامبانتوتا الجنوبي في أواخر عام 2023. ويمثل هذا أكبر استثمار في سريلانكا منذ بدء الأزمة الاقتصادية عام 2022.

انظر أيضاً

المصادر

  1. ^ Catão, L. A. V.; Fostel, A.; Kapur, S. (2009). "Persistent gaps and default traps" (PDF). Journal of Development Economics. 89 (2): 271. doi:10.1016/j.jdeveco.2008.06.013. S2CID 4606779. The definitions were mostly based on this paper.
  2. ^ أ ب Reinhart, C. M.; Rogoff, K. S.; Savastano, M. A. (2003). "Debt Intolerance". Brookings Papers on Economic Activity. 2003: 1–74. doi:10.1353/eca.2003.0018. S2CID 201772840.
  3. ^ Lindert, P. H.; Morton, P. J. (1989). "How Sovereign Debt Has Worked" (PDF). In Sachs, Jeffrey (ed.). Developing Country Debt and the World Economy. Chicago: National Bureau of Economic Research.
  4. ^ Eaton, J.; Gersovitz, M. (1981). "Debt with Potential Repudiation: Theoretical and Empirical Analysis". The Review of Economic Studies. 48 (2): 289. doi:10.2307/2296886. JSTOR 2296886.
  5. ^ أ ب Aguiar, M.; Gopinath, G. (2006). "Defaultable debt, interest rates and the current account". Journal of International Economics. 69: 64–83. CiteSeerX 10.1.1.417.98. doi:10.1016/j.jinteco.2005.05.005. S2CID 15556843.
  6. ^ أ ب Arellano, C. (2008). "Default Risk and Income Fluctuations in Emerging Economies". American Economic Review. 98 (3): 690–712. CiteSeerX 10.1.1.1025.4218. doi:10.1257/aer.98.3.690.
  7. ^ Kose, M. A.; Prasad, E. S.; Terrones, M. E. (2006). "How do trade and financial integration affect the relationship between growth and volatility?" (PDF). Journal of International Economics. 69: 176–202. doi:10.1016/j.jinteco.2005.05.009. hdl:10419/34146.
  8. ^ Catão, Luis; Kapur, Sandeep (2006). "Volatility and the Debt-Intolerance Paradox" (PDF). IMF Staff Papers. 53 (2): 195–218. doi:10.2307/30036011. JSTOR 30036011. Retrieved 2018-04-08.
  9. ^ De Paoli, B.; Hoggarth, G.; Saporta, V. (2006). "Cost of Sovereign Defaults" (PDF). Financial Stability Paper No. 1, Bank of England. SSRN 932526. Archived from the original (PDF) on 2012-03-01. Retrieved 2011-03-08.
  10. ^ Tomz, M.; Wright, M. L. J. (2007). "Do Countries Default in 'Bad Times'?" (PDF). Journal of the European Economic Association. 5 (2–3): 352. doi:10.1162/jeea.2007.5.2-3.352.
  11. ^ Hatchondo, J. C.; Martinez, L.; Sapriza, H. (2009). "Heterogeneous Borrowers in Quantitative Models of Sovereign Default". International Economic Review. 50 (4): 1129. CiteSeerX 10.1.1.139.5449. doi:10.1111/j.1468-2354.2009.00562.x. S2CID 13552145.
  12. ^ Asonuma, Tamon (2010). "Serial Default and Debt Renegotiation" (PDF). Working Paper. Archived from the original (PDF) on 2014-02-02.
  13. ^ "China's global lending lures countries into a debt trap". voanews.com. 2024-04-23. Retrieved 2025-10-20.

وصلات خارجية

?
تمّ الاسترجاع من "https://www.marefa.org/w/index.php?title=مصيدة_الديون&oldid=4185736"